Osvaldo Macías, tras caída del fondo E: “El regulador cumplió con su deber de advertencia a las AFP de forma repetitiva”
El artículo analiza la disminución significativa en los rendimientos registrados por el fondo E administrado por las AFP (Fonds de Pensiones) de Chile, que cayó un 4,92% en septiembre y acumuló una caída del 10,39% desde el año anterior. El descenso se atribuye al aumento de los tipos de interés en Estados Unidos, que afectó negativamente a las rentabilidades de los bonos, combinado con una estrategia de inversión que incluye derivados de tipos de interés adoptados por las AFP, específicamente swaps, que extendieron la duración del fondo E y empeoraron las rentabilidades. El ex Superintendente de Pensiones Osvaldo Macías, quien sirvió durante una década antes de renunciar en marzo, declaró que repetidamente advirtió a las AFP sobre estas inversiones, pero no redujeron su exposición. Enfatizó que el regulador cumplió con su deber al emitir repetidas advertencias tanto a través de reuniones como de comunicaciones escritas. Macías señaló que si bien el regulador actuó apropiadamente, las AFP ahora necesitan explicar por qué no ajustaron sus estrategias a pesar de las advertencias. También destacó que el fondo E fue diseñado para la transición de las personas hacia la jubilación, con duraciones de cartera alineadas con la esperanza de vida, y cuestionó si la decisión de las AFP de exponer el fondo a dichos derivados era arriesgada.
El ex superintendente de pensiones Osvaldo Macias ha desafiado públicamente la narrativa de la administración actual con respecto a las pérdidas sustanciales en el conservador Fondo E de los fondos de pensiones privados de Chile. Hablando con Radio Agricultura el 20 de octubre de 2026, Macias argumentó que las medidas regulatorias diseñadas para mitigar el riesgo estaban completamente preparadas durante su mandato, contradiciendo las afirmaciones de altos funcionarios del gobierno que atribuyeron las acciones correctivas al nuevo liderazgo. Afirmó que había un error fáctico en las declaraciones hechas por el Ministro del Interior Claudio Alvarado y el Ministro de Finanzas Daniel Mas.
Ambos ministros habían afirmado recientemente que las medidas necesarias para hacer frente a la crisis se tomaron inmediatamente después del cambio de gobierno. Macias respondió que la regulación específica que limita la exposición a los derivados se finalizó el 10 de marzo, meses antes de que fuera removido de su cargo. 92 por ciento solo en septiembre. 39 por ciento para el año. 69 por ciento en términos reales a mediados de mes, la caída inicial provocó un intenso debate político y económico. Los principales impulsores de esta pérdida incluyeron el aumento de las tasas de interés en los Estados Unidos, lo que afectó negativamente a las inversiones de renta fija a nivel mundial.
Sin embargo, un factor específico agravó el perjuicio para los administradores de pensiones chilenos: su alta exposición a los swaps de tipos de interés. Estos instrumentos financieros prorrogaron la duración de sus carteras más allá de lo que se requería para que coincidieran con el perfil de pasivo de las anualidades de vida. Macias explicó que detectó estos riesgos a principios de 2024 y advirtió repetidamente a los administradores de fondos de pensiones sobre el elevado nivel de riesgo en sus tenencias. Según él, las advertencias se emitieron tanto en forma escrita como durante reuniones en persona, sin embargo, los administradores no redujeron su exposición. En consecuencia, su equipo elaboró un marco normativo para limitar el uso de instrumentos derivados en el Fondo E.
Este borrador se completó el 10 de marzo de 2026. Macías fue destituido de su cargo el 15 de marzo, y su sucesor, Joaquín Cortez, asumió el cargo poco después. El reglamento fue finalmente promulgado el 9 de abril. Macias sostuvo que el documento firmado en ley era idéntico al preparado semanas antes, sugiriendo que el crédito dado al nuevo superintendente era inexacto. Señaló que otro reglamento más amplio había estado bajo consulta pública entre el 16 y el 22 de febrero, pero no pudo ser promulgado debido al alto volumen de objeciones recibidas. Los funcionarios del gobierno han ofrecido una versión diferente de la línea de tiempo.
La semana pasada, el ministro Mas declaró que las pérdidas se originaron por decisiones tomadas por el gobierno anterior, que fueron corregidas con la llegada de la nueva administración. Advirtió que sin estas correcciones, los efectos habrían sido mucho peores. Del mismo modo, el Ministro Alvarado afirmó que Cortez adoptó las medidas necesarias inmediatamente después de asumir el cargo para advertir de los problemas generados en años anteriores e instruyó a los administradores para reducir su exposición al riesgo. Macias rechazó esta versión, afirmando que los ministros probablemente carecían de información suficiente.
Enfatizó que el regulador cumplió con su deber al proporcionar señales claras a los administradores para que modificaran sus estrategias. Se negó a juzgar directamente a los administradores, pero insistió en que debían explicar a las filiales por qué ignoraron las repetidas advertencias y mantuvieron posiciones de riesgo. El Banco Central de Chile confirmó que también había expresado su preocupación por estas exposiciones. En sus informes sobre la estabilidad financiera para el segundo semestre de 2025 y el primer semestre de 2026, el banco central señaló que, si bien el crecimiento de las posiciones de los fondos de pensiones en swaps de tipos de interés se había moderado en comparación con los años anteriores, los niveles seguían siendo altos.
El banco destacó que la posición bruta aumentaba la exposición de los fondos al extremo largo de la curva de rendimiento. Asimismo, aclaró que los recientes reglamentos emitidos por el Superintendente de Pensiones incorporaron nuevos límites de exposición y requisitos de liquidez para mitigar los riesgos de estabilidad financiera asociados con las solicitudes de margen. El banco central añadió que el mercado financiero nacional había funcionado normalmente en los últimos meses, mostrando tendencias similares a las de los mercados internacionales sin perturbaciones en la formación de precios. Los expertos han analizado cómo afectan estas pérdidas a las personas que se acercan a la jubilación.
Mauricio Larrain, ex comisionado de la Comisión del Mercado Financiero y profesor de la Universidad de los Andes, señaló que centrarse únicamente en el saldo es insuficiente. El costo de comprar una anualidad de por vida es igualmente crítico. Cuando las tasas de interés aumentan, el precio de una anualidad de por vida disminuye, lo que significa que los mismos ahorros pueden comprar una pensión mensual más grande. Por el contrario, la caída de las tasas hace que las anualidades sean más caras. Idealmente, la duración del fondo de pensiones debe coincidir con la duración de la anualidad para protegerse contra la volatilidad. Sin embargo, esta alineación se ha roto.
Mientras que el Fondo E cayó aproximadamente un 10 por ciento hasta septiembre, el costo de comprar una anualidad de vida cayó menos del 2 por ciento. Este desajuste significa que los jubilados que se enfrentan a opciones de pago inmediato pueden ver pensiones efectivas más bajas a pesar de la recuperación técnica de algunos activos. Jaime Casassus, profesor en el Instituto de Economía de la Universidad de Chile, describió dos fuerzas que compiten en esta ecuación. Advirtió que el solo hecho de observar los rendimientos de los fondos proporciona una imagen incompleta. Para los que necesitan jubilarse pronto, los asesores sugieren evitar cambios apresurados a fondos de mayor riesgo, que podrían bloquear las pérdidas irreversiblemente.
En cambio, optar por la retirada programada permite a los individuos esperar a una posible recuperación del mercado. Esta combinación ofrece una compensación parcial para el declive anterior. En junio, 774.243 personas estaban afiliadas al Fondo E, con la mayoría de edades comprendidas entre los 30 y los 45 años. 6 millones de afiliados, casi el 40 por ciento de los cuales tienen más de 60 años.
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Osvaldo Macías, ex jefe de la Superintendencia de Pensiones de Chile, criticó a los ministros Daniel Mas y Claudio Alvarado por sus afirmaciones sobre la responsabilidad de las pérdidas en el fondo Fondo E administrado por administradores privados de pensiones (AFP). Los ministros declararon que se tomaron medidas bajo la administración actual para abordar los riesgos en el fondo, pero Macías argumentó que estas acciones se habían planeado meses antes durante su mandato. Hizo hincapié en que las regulaciones que limitan los instrumentos derivados en el Fondo E estaban listas en marzo de 2026 antes de que fuera reemplazado por Joaquín Cortez. Macías afirmó que las nuevas regulaciones anunciadas en abril eran idénticas a las preparadas en marzo, lo que sugiere que el gobierno actual no introdujo nuevas políticas. También señaló que en febrero se había redactado un reglamento más amplio, pero que se había retrasado debido a las reacciones recibidas. Macías sirvió bajo múltiples administraciones, incluidas Michelle Bachelet, Sebastián Piñera y Gabriel Boric, y fue destituido después de apoyar la reforma de las pensiones del gobierno anterior.
Lectura del sesgo (Centro): El artículo presenta tanto las afirmaciones de los actuales ministros como los contraargumentos de Osvaldo Macías, proporcionando una visión equilibrada de la disputa sobre la responsabilidad por las pérdidas del Fondo E. No favorece a un lado sobre el otro e incluye citas directas de ambas partes involucradas.
Por qué veracidad (90): The article accurately describes the 4.92% drop in September and the 10.39% annual decline in Fondo E. It explains the role of U.S. interest rates and derivative exposure, aligning with the cross-source consensus. It also references statements from Osvaldo Macías and the timeline of regulatory actio
Por qué objetividad (85): The article maintains a neutral tone overall, presenting the dispute between former and current officials without taking sides. However, it includes direct quotes from Macías that may subtly critique the current administration’s handling of the issue.
La TerceraIndependiente🔒CentroVeracidad 90Objetividad 85anteayer
El Fondo E de las AFP (Administradoras de Fondos de Pensiones) de Chile ha experimentado un descenso significativo, cayendo un 4,92% en septiembre y acumulando una disminución real del 10,39% desde el comienzo del año. Aunque en octubre se ha registrado una cierta recuperación, continúa la controversia en torno al rendimiento del fondo. La caída se atribuye en parte al aumento de las tasas de interés en Estados Unidos, que afectó negativamente a las inversiones de renta fija a nivel mundial. Además, la elevada exposición de las AFP a los swaps de tipos de interés en los EE.UU. amplió la duración de sus carteras más allá de lo apropiado para financiar pensiones de por vida. Las autoridades habían advertido previamente sobre tales riesgos. Esta situación plantea preocupaciones sobre cómo estos desafíos financieros podrían afectar a los futuros jubilados que planean comprar anualidades de por vida. Los expertos sostienen que aunque el ahorro para la jubilación es importante, el costo de comprar una anualidad, determinado por las tasas de interés vigentes, es igualmente crítico. Las tasas de interés más bajas aumentan el precio de las anualidades, lo que resulta en pensiones más pequeñas por el mismo monto ahorrado.
Lectura del sesgo (Centro): El artículo presenta una discusión equilibrada de los factores económicos que afectan a los fondos de pensiones, incluidas las opiniones de expertos desde una perspectiva tanto académica como reglamentaria. No favorece a un lado sino que explica las complejidades de la cuestión sin promover abiertamente ningún punto de vista político.
Por qué veracidad (90): This article accurately reports the 4.92% drop in September and the 10.39% annual decline in Fondo E. It also highlights the role of interest rate increases in the U.S. and the exposure to derivatives, which aligns with the cross-source consensus. It mentions regulatory warnings from the BC and SP,
Por qué objetividad (85): The article remains largely objective but slightly emphasizes the risks associated with the AFPs’ investment strategies, potentially leaning toward criticism of their decisions. However, it does not overtly take sides and presents multiple perspectives.
La TerceraIndependiente🔒CentroVeracidad 85Objetividad 80hace 6 d
El Fondo E administrado por los AFP (fondos de pensiones) de Chile experimentó una disminución del 4,92% en septiembre, acumulando una caída del 10,39% en términos reales durante el año. Esta disminución se debió al aumento de las tasas de interés en Estados Unidos, que afectó negativamente a las inversiones de renta fija mantenidas por las AFP. Sin embargo, una parte significativa de esta pérdida se atribuye a la elevada exposición de las AFP a los derivados de tipos de interés, en particular a los swaps. El Banco Central de Chile había advertido previamente sobre estos riesgos a través de sus informes de estabilidad financiera y sus esfuerzos de coordinación interinstitucional. Si bien el banco señaló que el mercado financiero nacional se ha comportado de manera similar a los mercados internacionales sin grandes perturbaciones, subrayó que las posiciones de las AFP en derivados de tipos de interés a largo plazo denominados en dólares siguen siendo elevadas, lo que aumenta su vulnerabilidad a los aumentos de las curvas de rendimiento a largo plazo. Las nuevas medidas reglamentarias introducidas por la Superintendencia de Pensiones tienen por objeto mitigar los riesgos de liquidez asociados a las operaciones con derivados.
Lectura del sesgo (Centro): El artículo presenta una descripción equilibrada de la situación, citando las advertencias del Banco Central y el impacto de las estrategias de inversión de AFP sin favorecer abiertamente a ningún lado. Incluye citas directas del Banco Central y explica tanto las causas del declive del fondo como las respuestas regulatorias,
Por qué veracidad (85): The article accurately reports the 4.92% drop in Fund E in September and the 10.39% annual decline, citing the impact of U.S. interest rates and exposure to interest rate derivatives. It also correctly attributes the Bank of Chile’s warnings to official statements from the central bank, referencing
Por qué objetividad (80): The article presents facts neutrally but includes some interpretive phrasing such as 'pronunciada baja' (pronounced decrease) and 'polémica' (controversy), which may imply judgment. The tone remains largely objective, though slightly leaning toward emphasizing the controversy around the fund’s perfo
La TerceraIndependiente🔒CentroVeracidad 80Objetividad 70hace 6 d
El artículo analiza la disminución significativa en los rendimientos registrados por el fondo E administrado por las AFP (Fonds de Pensiones) de Chile, que cayó un 4,92% en septiembre y acumuló una caída del 10,39% desde el año anterior. El descenso se atribuye al aumento de los tipos de interés en Estados Unidos, que afectó negativamente a las rentabilidades de los bonos, combinado con una estrategia de inversión que incluye derivados de tipos de interés adoptados por las AFP, específicamente swaps, que extendieron la duración del fondo E y empeoraron las rentabilidades. El ex Superintendente de Pensiones Osvaldo Macías, quien sirvió durante una década antes de renunciar en marzo, declaró que repetidamente advirtió a las AFP sobre estas inversiones, pero no redujeron su exposición. Enfatizó que el regulador cumplió con su deber al emitir repetidas advertencias tanto a través de reuniones como de comunicaciones escritas. Macías señaló que si bien el regulador actuó apropiadamente, las AFP ahora necesitan explicar por qué no ajustaron sus estrategias a pesar de las advertencias. También destacó que el fondo E fue diseñado para la transición de las personas hacia la jubilación, con duraciones de cartera alineadas con la esperanza de vida, y cuestionó si la decisión de las AFP de exponer el fondo a dichos derivados era arriesgada.
Lectura del sesgo (Centro): El artículo presenta un relato equilibrado de la situación, citando al ex regulador Osvaldo Macías quien enfatiza las repetidas advertencias del organismo regulador a las AFP. No adopta una postura ideológica clara, sino que esboza la secuencia de acontecimientos y las perspectivas de las partes implicadas, sin que sea evidente que las opiniones de las partes interesadas son las mismas.
Por qué veracidad (80): The article provides accurate details about the 4.92% drop in Fund E and the role of interest rate derivatives. It correctly references Osvaldo Macías’ tenure at the regulator and his claims about repeated warnings to AFPs. However, it lacks specific citations to primary sources beyond quotes from M
Por qué objetividad (70): The article has a more subjective tone due to direct quotes from Osvaldo Macías, who frames the situation as a failure of AFPs despite regulatory warnings. This framing introduces a perspective that leans toward defending the regulator, reducing overall neutrality.
La TerceraIndependiente🔒CentroVeracidad 75Objetividad 85ayer
El Fondo E de las AFP de Chile ha experimentado una disminución significativa del 4,92% en septiembre, acumulando una caída del 10,39% en términos reales durante el año. Aunque ha habido una cierta recuperación este mes, la controversia en torno al desempeño del fondo continúa. El descenso se atribuye en parte a la gran exposición a los derivados de tipos de interés, en particular a los swaps en Estados Unidos, que extendieron la duración de sus carteras más allá de lo que es adecuado para una anualidad de por vida. El Banco Central y la Superintendencia de Pensiones habían advertido previamente de tales riesgos, y ahora esta última ha iniciado acciones disciplinarias contra las siete AFP por sus decisiones de inversión. Mientras que el Fondo E es elegido voluntariamente por menos personas, alrededor de 774.243 en junio, el Fondo D, que ha registrado una caída del 6,38%, tiene más jubilados que se acercan a la edad de jubilación. Los asesores advierten contra la toma de decisiones apresuradas, sugiriendo opciones como la jubilación programada mientras se espera la recuperación del mercado.
Lectura del sesgo (Centro): El artículo presenta información factual sobre el desempeño financiero de los fondos de pensiones y las respuestas regulatorias sin favorecer abiertamente a ningún lado político. Incluye perspectivas de asesores y organismos reguladores, pero no muestra un sesgo claro hacia resultados positivos o negativos.
Por qué veracidad (75): El artículo cita datos financieros específicos (caída del 4,92% en septiembre, caída anual del 10,39%, recuperación del 2,11% para el 18 de octubre) y atribuye la causa a las subidas de las tasas de interés y la exposición a derivados (swaps). Menciona las advertencias reglamentarias de BC y SP y el inicio de los procesos de sanción. Mientras que el
Por qué objetividad (85): El tono es en gran medida informativo y analítico. Utiliza un lenguaje periodístico estándar ("ojo del huracán", "desplome") que añade un ligero toque dramático, pero se mantiene dentro de los límites aceptables para la información financiera. Presenta las acciones regulatorias y los factores de mercado de forma neutral sin tomar en cuenta el impacto de los cambios en el mercado.
El artículo discute un proceso legal en curso que involucra al ex superintendente del administrador del fondo de pensiones chileno (AFP), quien se ha ofrecido a cooperar con la justicia con respecto a las pérdidas vinculadas a la AFP. La pieza enfatiza que los cargos contra el individuo pueden ser desestimados una vez que la investigación concluye, y por lo tanto, el acusado no debe ser considerado culpable hasta que un tribunal emita un veredicto. El artículo incluye advertencias generales y recursos relacionados con la violencia contra las mujeres, el apoyo al suicidio, las regulaciones de transporte privado y la investigación científica.
Lectura del sesgo (Centro): El artículo presenta información sobre un caso legal que involucra a un ex funcionario y menciona la cooperación con el poder judicial, pero no muestra un claro sesgo hacia ningún lado político. La guía ofrece exenciones de responsabilidad normalizadas sobre el proceso legal e incluye recursos informativos generales no relacionados con un caso particular.
Por qué veracidad (30): The article contains very little factual information about the Fondo E decline. It states that the story is 'in development' and provides no clear details about the legal process or the nature of the charges. This lack of specificity prevents any meaningful assessment of its accuracy relative to the
Por qué objetividad (40): The article is highly biased in tone, warning readers about potential legal outcomes and including unrelated alerts about violence and suicide. These elements distract from the main subject and introduce unnecessary emotional weight.
Cómo lo cubrió cada lado
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