Ya sea en los sectores de la industria, la sanidad, la educación , la confección o el ocio , el dominio de los fondos de inversión sobre la economía francesa ha alcanzado en los últimos años una magnitud sin precedentes. Estos fondos, en su mayoría extranjeros (EQT, Apollo, KKR, CVC, CD&R, BC Partners…) aunque también franceses (Ardian, PAI, Tikehau…), se caracterizan por estar muy poco regulados por las autoridades, a diferencia de los bancos .
En los últimos años, esos fondos han adquirido cientos de empresas francesas mediante operaciones financieras muy agresivas, con objetivos desmesurados de rentabilidad a corto plazo en detrimento de la sostenibilidad de la actividad económica.
Un informe de investigación parlamentaria publicado el lunes 15 de junio sobre “la depredación de las capacidades productivas francesas por parte de los fondos especulativos”, al que ha tenido acceso Mediapart , denuncia estas prácticas y señala la complicidad de los poderes públicos, especialmente desde 2012.
La comisión de investigación, presidida por el diputado del Modem Emmanuel Mandon, fue dirigida por la ponente de La Francia Insumisa, Aurélie Trouvé, quien destaca en la introducción de su informe que “hasta ahora no se había llevado a cabo ningún trabajo parlamentario global sobre las actividades de los fondos de inversión que están comprando una a una nuestras empresas”. Según la diputada, aunque “el tema puede parecer muy técnico a primera vista, sus consecuencias son muy concretas y afectan directamente a millones de nuestros conciudadanos”.
A lo largo de las comparecencias de los directivos de diversos fondos, empleados y otros expertos, la atención de los diputados se centró en una práctica financiera muy en boga en Francia: el mecanismo de compra apalancada — leveraged buy-out (LBO) en inglés . De hecho, se han llevado a cabo 4.675 operaciones de LBO en Francia desde 2015, frente a 2.786 en Alemania y 1.749 en Italia, según un artículo del Financial Times publicado el 5 de diciembre de 2025.
Una mecánica especulativa implacable
Estas operaciones son muy apreciadas en el mundo de las finanzas, ya que pueden resultar muy rentables para los socios de los fondos y sus inversores (fondos de pensiones, bancos, grandes fortunas, etc.). En un LBO clásico, un fondo adquiere una empresa no cotizada obteniendo de otros actores financieros una parte importante del valor de la empresa en forma de deuda.
Deuda que no será reembolsada por el fondo… sino por los resultados de la empresa adquirida, a la que se exprimirá al máximo para que genere el mayor margen posible a corto plazo. “En una LBO, es la empresa objetivo la que amortiza la deuda a partir de su actividad operativa: la propia empresa paga su adquisición” , resumió durante su comparecencia ante la comisión de investigación el economista Nicolas Bédu, profesor titular de la Universidad de Montpellier.
Esto permite al fondo obtener una importante ganancia financiera en un plazo muy corto —generalmente entre dos y seis años— en el momento de la reventa. “Un LBO es un matrimonio con promesa de divorcio”, resumía así Nicolas Bédu. La mecánica especulativa de estas finanzas no reguladas es, así, implacable.
Pero no se ha demostrado el impacto positivo de este tipo de prácticas en la economía . Más bien es todo lo contrario lo que afirman los escasos estudios sobre el tema: citemos el de la agencia de calificación Moody’s, que indicaba que las empresas respaldadas por fondos de LBO tenían tasas de impago dos veces superiores a la media. O otro , más reciente, del Banco de Francia, que habla “de los efectos controvertidos de los LBO sobre el rendimiento de las empresas y su salud financiera”.
El informe de investigación sobre los fondos especulativos detalla varios ejemplos de LBO excesivos en Francia . Dos de ellos ilustran esta deriva. En primer lugar, en la industria química, el de Kem One , “el caso más emblemático” que se descarriló, según el documento parlamentario.
La empresa, con 1.300 empleados, principal productora francesa de PVC , fue adquirida en 2021 por el fondo estadounidense Apollo en el marco de una operación apalancada. En aquel momento, “los resultados de la empresa eran elevados y las perspectivas de crecimiento parecían favorables”.
A partir de entonces, Apollo emprendió una estructura financiera arriesgada: “La operación se estructuró en torno a una aportación de 250 millones de euros en fondos propios y 450 millones de euros de deuda en forma de bonos asumida por el holding de adquisición”, relata el informe.
A lo que se sumó “una deuda asumida directamente por Kem One SAS, que hoy alcanza los 275 millones de euros frente a solo 10 millones de euros en el momento de la adquisición a finales de 2021”. En resumen, la deuda financiera de Kem One se disparó bajo la gestión de Apollo.
El problema es que la coyuntura se invirtió con el estallido de la guerra en Ucrania en 2022 y la crisis energética europea. A partir de 2023, el mercado europeo…
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