Anthropic wins the competition with OpenAI's v v hopes of IPOs

Durante décadas, a Bolsa foi o lugar onde investidores participavam das grandes histórias de crescimento. Empresas ainda pequenas captavam recursos, expandiam seus negócios e permitiam que milhões de pessoas acompanhassem boa parte de sua trajetória de valorização.

Hoje, cada vez mais, a Bolsa está se tornando o lugar onde essas histórias chegam depois de já terem acontecido.

Após o IPO (emissão pública inicial de ações) da SpaceX , investidores já especulam sobre futuras aberturas de capital da OpenAI e da Anthropic . Se isso acontecer, algumas das empresas mais valiosas do mundo poderão estrear no mercado nos próximos anos valendo centenas de bilhões ou até trilhões de dólares.

A expectativa em torno dessas operações vai muito além da curiosidade sobre quanto suas ações podem valer. Ela revela uma transformação silenciosa do mercado financeiro: as maiores empresas do mundo estão permanecendo privadas por muito mais tempo.

Foi justamente esse fenômeno que levou Aaron Mulvihill, estrategista global de investimentos alternativos do JPMorgan, e Grant Papa, analista de pesquisa, a publicar um relatório avaliando os possíveis impactos dos chamados mega IPOs sobre os índices de mercado e as carteiras dos investidores.

Segundo o estudo, existem atualmente mais de 800 empresas privadas financiadas por venture capital avaliadas em mais de US$ 1 bilhão. Algumas delas já captaram recursos em avaliações próximas de US$ 1 trilhão sem nunca terem negociado uma única ação em Bolsa.

A consequência dessa mudança é profunda.

Empresas como Microsoft, Amazon e Google chegaram ao mercado de capitais relativamente cedo em suas trajetórias. A nova geração de gigantes segue um caminho diferente. Com acesso abundante a fundos de venture capital, private equity, investidores institucionais e fundos soberanos, essas companhias conseguem financiar anos de crescimento sem recorrer ao investidor comum.

Quando finalmente abrem capital, parte da grande valorização já aconteceu.

Imagine uma pizzaria em que as melhores fatias são servidas antes da chegada da maior parte dos convidados. Ainda existe pizza para todos, mas a parte mais generosa ficou para quem entrou antes na mesa.

É essa sensação que ajuda a explicar o fascínio em torno dos próximos IPOs. Entretanto, existem dois efeitos importantes que o investidor deve atentar.

Uma empresa avaliada em US$ 1 trilhão não coloca US$ 1 trilhão em ações para negociação no primeiro dia. Normalmente apenas uma pequena parcela do capital é disponibilizada ao público. Os fundadores e investidores iniciais continuam detendo a maior parte das ações, muitas vezes sujeitas a períodos de bloqueio que podem durar seis meses ou mais.

Isso significa que um IPO trilionário não provoca automaticamente um choque trilionário nos mercados. Mas traz riscos adicionais do chamado "overhang" para quem entra agora.

No mercado de ações, o termo overhang descreve uma situação em que existe um grande volume de ações nas mãos de fundadores, executivos ou investidores iniciais que ainda não está disponível para negociação, mas poderá ser vendido no futuro.

A expectativa dessa oferta potencial pode criar uma pressão futura sobre os preços, pois o mercado sabe que, mais cedo ou mais tarde, haverá mais ações disputando os mesmos compradores.

O segundo efeito é sobre os índices. O impacto tende a aparecer de forma gradual, especialmente quando essas empresas passam a integrar os principais índices de ações. E essa perspectiva de entrada no índice pode explicar a alta forte recente da SpaceX.

O Nasdaq 100 e o Russell 1000 já discutem mecanismos para acelerar a inclusão dela e de outras companhias gigantes em seus índices. O S&P 500, por sua vez, mantém critérios mais rigorosos, exigindo histórico mínimo como companhia aberta, lucratividade e uma parcela mínima de ações disponível ao público.

A razão é simples. Trilhões de dólares ao redor do mundo acompanham esses índices por meio de ETFs e fundos passivos.

Quando uma nova gigante entra em um índice, os gestores precisam abrir espaço para ela. Imagine novamente a pizza. Se uma nova pessoa chega à mesa, ninguém precisa sair, mas todos passam a receber uma fatia ligeiramente menor.

Nos índices ocorre algo semelhante. As empresas já presentes não desaparecem, mas perdem participação relativa para acomodar a recém-chegada. Esse processo exige rebalanceamentos e pode gerar volatilidade temporária.

Ainda assim, a história recomenda cautela com o entusiasmo inicial.

Segundo o relatório do JP Morgan, o resultado médio dos IPOs médio nesta década foi uma alta de 32% no primeiro dia de negociação. Mas, um ano depois, as ações estavam em média 26% abaixo do preço da oferta inicial.

O dado serve como lembrete de que manchetes, cerimônias de abertura e expectativas grandiosas costumam atrair mais atenção do que os fundamentos. No longo prazo, o valor de uma empresa continua sendo determinado pela sua capacidade de crescer, gerar lucro e produzir caixa para seus acioni…