Le finanze statunitensi in un circolo pericoloso

I titoli di Stato statunitensi hanno raggiunto il livello più alto in quasi due decenni. Venerdì, questi rendimenti hanno continuato a salire, sollevando preoccupazioni tra economisti e responsabili politici. Nonostante gli sforzi del Segretario del Tesoro Scott Bessent per stabilizzare il mercato, i suoi interventi hanno avuto un successo limitato. Nel tentativo di gestire l'aumento dei rendimenti obbligazionari, Bessent ha annunciato piani per raddoppiare la quantità di titoli del Tesoro a lungo termine acquistati dal mercato. Inizialmente fissato a $ 2 miliardi al mese, il programma è stato ampliato a $ 4 miliardi.

Questa strategia mira a ridurre l'offerta, che in genere fa salire i prezzi delle obbligazioni e abbassa i rendimenti. Tuttavia, l'effetto è stato di breve durata. Immediatamente dopo l'annuncio, i rendimenti per i Treasury a 30 anni sono diminuiti di circa nove-dieci punti base.

Questo crea un ciclo di auto-rinforzo che minaccia la stabilità fiscale a lungo termine. Bessent è rimasto ottimista durante un'intervista alla CNBC giovedì, affermando che il Tesoro potrebbe potenzialmente acquistare più di 4 miliardi di dollari di obbligazioni per transazione. Ha sottolineato che l'amministrazione possiede una vasta gamma di strumenti e ha sostenuto che gli attuali livelli di rendimento non riflettono i fondamentali economici sottostanti.

I fattori che contribuiscono includono il conflitto in corso con l'Iran, i tagli fiscali attuati dalle politiche di rimborso ordinate dalla Corte Suprema e il costo del finanziamento stesso. In questo contesto, le azioni di Bessent appaiono meno come una soluzione e più come una misura temporanea per guadagnare tempo. Il governo statunitense ha costantemente registrato grandi deficit, indipendentemente dal fatto che sia controllato dai repubblicani o dai democratici. I deficit superiori al sei per cento del prodotto interno lordo sono diventati di routine.

Il governo deve ridurre la spesa e/o aumentare le entrate. In alternativa, entrambi gli approcci dovrebbero essere perseguiti. Politicamente, tuttavia, tali riforme sono molto più impegnative del semplice acquisto di miliardi di titoli del Tesoro. Qualsiasi serio consolidamento fiscale richiederebbe decisioni difficili in aree che sono intrinsecamente sensibili per qualsiasi amministrazione. Allo stesso tempo, le misure di austerità potrebbero rallentare la crescita economica, che è precisamente ciò che Washington cerca di stimolare.

La risposta dipenderà dalle condizioni economiche più ampie, dalla volontà politica e dalla capacità di attuare cambiamenti strutturali duraturi. Il sistema finanziario statunitense continua a operare in un circolo vizioso, senza una chiara strategia di uscita in vista.