Le eccedenze non sono politicamente sostenibili a tempo indeterminato, secondo Moody's

Moody's ha emesso un avvertimento sulla politica fiscale della Grecia, suggerendo che l'attuale strategia del paese di gestire ampi avanzi primari è improbabile che sia politicamente sostenibile a tempo indeterminato.

Il governo greco ha seguito un percorso di consolidamento fiscale sin dalla pandemia, che ha portato a riduzioni significative del debito pubblico. Moody's sottolinea che questa riduzione è stata sostenuta da forti riforme storiche, una robusta crescita economica e un carico di debito in rapido declino. Questi fattori sono stati rafforzati da sostanziali avanzi primari registrati dopo la pandemia, insieme a una migliore conformità fiscale e strategie anti-evasione fiscale implementate dalle autorità.

Il Fondo di recupero ha anche svolto un ruolo nel rafforzare queste tendenze collegando le riforme al sostegno agli investimenti. Inoltre, il governo è rimasto impegnato a rispettare le norme di spesa sia nazionali che dell'UE, utilizzando i ricavi in eccesso principalmente per il rimborso del debito o per aumentare le riserve di cassa. Questo approccio sembra aver rafforzato le prospettive di stabilizzazione del debito nei prossimi due anni, anche se le prestazioni di bilancio complessive si moderano gradualmente rispetto ai livelli eccezionali recenti.

Secondo Moody's, l'eccedenza primaria ha raggiunto il 4,9% nel 2025, rispetto al 4,8% nel 2024. prevede che questa cifra rimarrà elevata a circa il 3,3% del PIL durante il 2026-2027. Tuttavia, l'agenzia osserva che vi è un chiaro riconoscimento che tali elevate eccedenze primarie non sono probabilmente politicamente sostenibili a lungo termine.

Con il passare del tempo, la questione centrale si sposterà dall'esistenza di una disciplina di bilancio a quanto si modererà una volta che le pressioni sulla spesa si intensificheranno e il debito diminuirà ulteriormente, raggiungendo potenzialmente il 120% del PIL - una soglia che sembra essere un punto di riferimento informale per il governo che mira a raggiungere entro il 2029.

Le dinamiche politiche che circondano le prossime elezioni, previste per il luglio 2027, costituiranno quindi un test cruciale per la resilienza della cultura fiscale greca.

Oltre alle considerazioni fiscali, un altro fattore che sarà sempre più importante per valutare il merito di credito della Grecia è la produttività.Moody's sottolinea che le prospettive di crescita continueranno ad essere uno dei principali pilastri a sostegno della forza economica del paese nei prossimi anni, a condizione che l'attuazione degli investimenti rimanga forte e che il ritmo delle riforme continui.

La crescita è rallentata al 2,1% nel 2025 e l'agenzia prevede un rallentamento modesto all'1,7% quest'anno e nel 2027. Questa decelerazione riflette la transizione da un periodo di forte crescita di recupero post-pandemia a un'espansione sempre più limitata da fattori del lato dell'offerta, compresa la tensione del mercato del lavoro nei settori dei servizi e delle costruzioni.

Per quanto riguarda il credito, il problema fondamentale per la Grecia non sarà quindi più il livello del debito a breve termine, ma piuttosto la capacità di sostenere la crescita economica e mantenere la disciplina di bilancio in un contesto di sfide politiche ed economiche in evoluzione.