La Francia si trova di fronte a un "circolo vizioso" in spirale verso il basso

Il presidente Emmanuel Macron si ritrova intrappolato in una situazione di stallo fiscale e politica mentre la Francia affronta una crisi economica in spirale. A seguito delle recenti violente proteste incentrate sulla politica educativa, il leader francese non ha la capacità finanziaria di schierare incentivi monetari per ripristinare l'ordine pubblico. 7 miliardi di dollari australiani, in tagli fiscali e aumenti salariali, impediscono misure simili. Il governo sta simultaneamente combattendo un potenziale crollo del mercato obbligazionario. Gli investitori stanno rapidamente disinvestendo dal debito francese, esprimendo dubbi sulla capacità dell'amministrazione di gestire il bilancio nazionale in un contesto di tassi di interesse elevati e di persistente instabilità politica.

Qualsiasi annuncio di nuove sostanziali spese per placare i dimostranti probabilmente allarmerebbe ulteriormente i creditori, innescando un altro picco dei costi del prestito. Macron, che si avvicina alla fine del suo mandato presidenziale, dirige un gabinetto centrista che non ha una maggioranza parlamentare. Questa debolezza strutturale lo pone in una posizione precaria in cui sia l'inazione che l'aumento della spesa potrebbero peggiorare la situazione della Francia. Tali condizioni forniscono ai candidati populisti che cercano la sua presidenza l'anno prossimo una piattaforma più ampia per corteggiare gli elettori disillusi. La situazione illustra una tendenza più ampia tra le nazioni ricche, dove l'aumento del debito pubblico coincide con l'ondata di movimenti politici populisti.

Gli esperti avvertono che questa combinazione rischia di innescare una grave crisi economica. I ricercatori Michal Brzozowski e Joanna Siwinska-Gorzelak dell'Università polacca di Varsavia descrivono questo fenomeno come un ciclo fatale. Il loro lavoro pubblicato esamina l'interazione tra populismo e politica fiscale, osservando che la volatilità del mercato e i disordini politici si rafforzano a vicenda. Nella loro corrispondenza hanno dichiarato che il pericolo principale non è un brusco default sovrano, ma piuttosto una graduale stagnazione economica. Il problema principale deriva da una divergenza fondamentale nelle richieste tra gli elettori e i fornitori di capitale in periodi di intensa incertezza.

Gli acquirenti di debito cercano un adeguato risarcimento per i rischi associati al prestito agli Stati. Di conseguenza, penalizzano i legislatori percepiti come incapaci di attuare le necessarie misure di austerità, come le riduzioni della spesa o gli aumenti delle tasse, per affrontare i grandi deficit di bilancio. Questi investitori chiedono pagamenti di interessi più elevati sulla base dell'aspettativa che i governi continueranno ad indebitarsi pesantemente. Anche se questa dinamica è più acuta in Francia, Germania, Giappone e Stati Uniti, si registrano anche aumenti dei costi di indebitamento. Al contrario, l'elettorato sostiene sempre più i partiti populisti che generalmente respingono l'idea che il budget richieda compromessi difficili.

Questi gruppi si impegnano a mantenere i generosi regimi pensionistici e la spesa sociale, sostenendo nel contempo la riduzione delle tasse. Questa pressione opposta crea un ciclo volatile. I cittadini economicamente ansiosi gravitano verso piattaforme populiste estreme che promettono un ritorno alla prosperità senza sacrifici, mentre gli acquirenti di titoli di stato si ritirano da questi beni. In Francia, i rendimenti dei titoli di Stato, che indicano le spese di prestito, hanno raggiunto i livelli più alti dal 2002. Un indicatore particolarmente preoccupante è l'ampliamento dello spread tra i rendimenti del debito pubblico francese e tedesco a dieci anni. Questo divario si è esteso al suo livello massimo dal 2011.

Sebbene i rendimenti tedeschi siano storicamente inferiori a quelli francesi, la crescente disparità indica che gli investitori richiedono un premio significativamente più elevato per mantenere i titoli francesi. Anche fattori esterni contribuiscono all'aumento globale dei rendimenti obbligazionari. Il conflitto che coinvolge Stati Uniti, Israele e Iran funge da principale catalizzatore. L'aumento dei prezzi dell'energia ha riacceso le pressioni inflazionistiche, costringendo diverse banche centrali ad aumentare i tassi di interesse. Indipendentemente dalla loro origine specifica, i rendimenti più elevati intensificano le difficoltà incontrate dai governi che devono destinare maggiori risorse al servizio del debito esistente.

La convergenza tra la frammentazione politica interna e gli shock economici esterni pone la Francia al centro di una complessa sfida finanziaria. L'incapacità di soddisfare le richieste degli investitori di disciplina fiscale o i desideri degli elettori di continuare la spesa sociale definisce l'attuale impasse. Con l'avvicinarsi del ciclo elettorale, la posta in gioco per l'amministrazione in carica aumenta, con la fiducia del mercato e il sostegno popolare sotto pressione. L'interazione tra queste forze continua a plasmare la traiettoria economica della nazione.