Les surplus ne sont pas politiquement viables pour une durée indéterminée, estime Moody's

Moody's a émis un avertissement concernant la politique budgétaire de la Grèce, suggérant que la stratégie actuelle du pays de gestion d'importants excédents primaires est peu susceptible d'être politiquement durable indéfiniment. Cette évaluation soulève des questions quant à savoir si la Grèce peut réduire considérablement sa dette publique à l'avenir.

Le gouvernement grec a suivi une voie de consolidation budgétaire depuis la pandémie, ce qui a conduit à des réductions significatives de la dette publique. Moody's souligne que cette réduction a été soutenue par de fortes réformes historiques, une croissance économique robuste et un fardeau de la dette en baisse rapide. Ces facteurs ont été renforcés par des excédents primaires substantiels enregistrés après la pandémie, ainsi que par l'amélioration de la conformité fiscale et des stratégies anti-évasion fiscale mises en œuvre par les autorités.

Le Fonds de relance a également joué un rôle dans le renforcement de ces tendances en liant les réformes au soutien aux investissements. En outre, le gouvernement est resté attaché aux règles de dépenses nationales et européennes, utilisant les recettes excédentaires principalement pour le remboursement de la dette ou l'augmentation des réserves de trésorerie. Cette approche semble avoir renforcé les perspectives de stabilisation de la dette au cours des deux prochaines années, même si les performances budgétaires globales se modèrent progressivement par rapport aux niveaux exceptionnels récents.

Selon Moody's, l'excédent primaire a atteint 4,9% en 2025, contre 4,8% en 2024. Il prévoit que ce chiffre restera élevé à environ 3,3% du PIB pendant 2026-2027. Cependant, l'agence note qu'il est clairement reconnu qu'un excédent primaire aussi élevé est peu susceptible d'être politiquement viable à long terme.

Au fil du temps, la question centrale passera de la question de savoir s'il existe une discipline budgétaire à celle de savoir dans quelle mesure elle sera modérée lorsque les pressions sur les dépenses s'intensifieront et que la dette diminuera davantage, atteignant potentiellement 120% du PIB - un seuil qui semble être un point de référence informel pour le gouvernement qui vise à atteindre d'ici 2029.

La dynamique politique entourant les prochaines élections, prévues en juillet 2027, constituera donc un test crucial de la résilience de la culture budgétaire grecque.

Outre les considérations budgétaires, un autre facteur qui sera de plus en plus important pour évaluer la solvabilité de la Grèce est la productivité.Moody's souligne que les perspectives de croissance continueront d'être l'un des principaux piliers soutenant la force économique du pays dans les années à venir, à condition que la mise en œuvre des investissements reste forte et que l'élan des réformes se maintienne.

La croissance a ralenti à 2,1% en 2025, et l'agence prévoit un ralentissement modeste à 1,7% cette année et en 2027. Ce ralentissement reflète la transition d'une période de forte croissance de rattrapage post-pandémique à une expansion de plus en plus limitée par des facteurs du côté de l'offre, y compris la contrainte du marché du travail dans les secteurs des services et de la construction.

La question fondamentale du crédit pour la Grèce ne sera donc plus le niveau de la dette à court terme, mais plutôt la capacité de soutenir la croissance économique et de maintenir la discipline budgétaire face à l'évolution des défis politiques et économiques.