La France est confrontée à une spirale descendante

Le président Emmanuel Macron se retrouve pris au piège d'une impasse budgétaire et politique alors que la France est confrontée à une crise économique en spirale. 7 milliards de dollars australiens, en réductions d'impôts et augmentations de salaires, les contraintes actuelles empêchent des mesures similaires. Le gouvernement lutte simultanément contre un effondrement potentiel du marché obligataire. Les investisseurs désinvestissent rapidement de la dette française, exprimant des doutes quant à la capacité de l'administration à gérer le budget national dans un contexte de taux d'intérêt élevés et d'instabilité politique persistante.

Toute annonce de nouvelles dépenses substantielles pour apaiser les manifestants alarmerait probablement davantage les créanciers, déclenchant une nouvelle flambée des coûts d'emprunt. Macron, qui approche de la fin de son mandat présidentiel, dirige un cabinet centriste qui ne dispose pas d'une majorité parlementaire. Cette faiblesse structurelle le place dans une situation précaire où l'inaction et l'augmentation des dépenses pourraient aggraver la situation difficile de la France. De telles conditions offrent aux candidats populistes qui cherchent sa présidence l'année prochaine une plateforme plus large pour courtiser les électeurs désillusionnés. La situation illustre une tendance plus large parmi les pays riches où l'augmentation de la dette publique coïncide avec la montée des mouvements politiques populistes.

Les spécialistes préviennent que cette combinaison risque de déclencher un grave ralentissement économique. Les chercheurs Michal Brzozowski et Joanna Siwinska-Gorzelak, de l'université polonaise de Varsovie, décrivent ce phénomène comme une boucle funeste. Leur travail publié examine l'interaction entre le populisme et la politique budgétaire, notant que la volatilité du marché et les bouleversements politiques se renforcent mutuellement. Dans leur correspondance, ils ont déclaré que le danger principal n'était pas un défaut souverain soudain, mais plutôt une stagnation économique progressive. La question fondamentale réside dans une divergence fondamentale des demandes entre les électeurs et les fournisseurs de capitaux en période d'incertitude intense.

Les acheteurs de dette cherchent une compensation adéquate pour les risques associés aux prêts aux États. Par conséquent, ils pénalisent les législateurs perçus comme incapables de mettre en œuvre les mesures d'austérité nécessaires, telles que des réductions de dépenses ou des hausses d'impôts, pour remédier aux importants déficits budgétaires. Ces investisseurs exigent des paiements d'intérêts plus élevés, car ils s'attendent à ce que les gouvernements continuent à emprunter massivement. Si cette dynamique est la plus marquée en France, l'Allemagne, le Japon et les États-Unis connaissent également une augmentation des coûts d'emprunt. À l'inverse, les électeurs soutiennent de plus en plus les partis populistes qui rejettent généralement l'idée que la budgétisation nécessite des compromis difficiles.

Ces groupes s'engagent à maintenir des régimes de retraite généreux et des dépenses sociales tout en préconisant des réductions d'impôts. Cette pression opposée crée un cycle volatile. Les citoyens anxieux de l'économie sont attirés par des plateformes populistes extrêmes promettant un retour à la prospérité sans sacrifice, tandis que les acheteurs d'obligations gouvernementales se retirent de ces actifs. En France, les rendements des obligations d'État, qui indiquent les dépenses d'emprunt, ont atteint leur plus haut niveau depuis 2002. Un indicateur particulièrement préoccupant est l'élargissement de l'écart entre les rendements de la dette publique française et allemande à dix ans. Cet écart a atteint son niveau maximum depuis 2011.

Bien que les rendements allemands soient historiquement inférieurs à ceux de leurs homologues français, la disparité croissante indique que les investisseurs exigent une prime nettement plus élevée pour conserver des titres français. Des facteurs externes contribuent également à l'augmentation mondiale des rendements obligataires. Le conflit impliquant les États-Unis, Israël et l'Iran sert de catalyseur majeur. La hausse des prix de l'énergie a relancé les pressions inflationnistes, obligeant plusieurs banques centrales à augmenter les taux d'intérêt. Indépendamment de l'origine spécifique, les rendements plus élevés intensifient les difficultés rencontrées par les gouvernements qui doivent allouer plus de ressources au service de la dette existante.

La convergence de la fragmentation politique intérieure et des chocs économiques extérieurs place la France au centre d'un défi financier complexe. L'incapacité de satisfaire soit les demandes des investisseurs pour une discipline budgétaire, soit les désirs des électeurs pour la poursuite des dépenses sociales définit l'impasse actuelle. À l'approche du cycle électoral, les enjeux pour l'administration en place augmentent, avec la confiance du marché et le soutien populaire sous pression. L'interaction entre ces forces continue de façonner la trajectoire économique de la nation.