Francija se sooča z "pokončno zanko", ki se vrti navzdol

Predsednik Emmanuel Macron je ujet v fiskalni in politični zastoj, medtem ko se Francija sooča s spiralno gospodarsko krizo. Po nedavnih nasilnih protestih, osredotočenih na izobraževalno politiko, francoski voditelj nima finančne zmogljivosti, da bi uporabil denarne spodbude za ponovno vzpostavitev javnega reda. 7 milijard avstralskih dolarjev, v obliki znižanja davkov in zvišanja plač, trenutne omejitve preprečujejo podobne ukrepe. Vlada se hkrati bori z morebitnim propadom trga obveznic. Investitorji se hitro umikajo iz francoskega dolga in izražajo dvom glede sposobnosti uprave, da upravlja državni proračun sredi visokih obrestnih mer in vztrajajoče politične nestabilnosti.

Vsaka objava o znatnih novih izdatkih za pomiritev protestnikov bi verjetno še bolj zaskrbela upnike, kar bi sprožilo nov porast stroškov izposojanja. Macron, ki se bliža koncu svojega predsedniškega mandata, vodi centristično vlado, ki nima parlamentarne večine. Ta strukturna šibkost ga postavlja v negotov položaj, kjer bi lahko tako neaktivnost kot povečanje odhodkov poslabšalo položaj Francije. Takšni pogoji ponujajo populističnim kandidatom, ki si želijo predsedovanja naslednje leto, širšo platformo za dvorjenje razočaranim volivcem. Ta situacija ponazarja širši trend v bogatih državah, kjer naraščajoči javni dolg sovpada z naraščanjem populističnih političnih gibanj.

Strokovnjaki opozarjajo, da bi ta kombinacija lahko sprožila hudo gospodarsko krizo. Raziskovalci Michal Brzozowski in Joanna Siwinska-Gorzelak iz poljske univerze v Varšavi to pojav opisujeta kot zanko smrti. Njihovo objavljeno delo preučuje medsebojno delovanje populizma in fiskalne politike ter ugotavlja, da se nestanovitnost trga in politični preobrat medsebojno krepijo. V korespondenci so navedli, da glavna nevarnost ni nenadna državna neplačila, temveč postopna gospodarska stagnacija. Osrednja težava izhaja iz temeljne razlike v zahtevah med volivci in ponudniki kapitala v obdobjih intenzivne negotovosti.

Kupci dolga iščejo ustrezno nadomestilo za tveganja, povezana s posojanjem državam. Posledično kaznujejo zakonodajalce, za katere menijo, da niso sposobni izvajati potrebnih varčevalnih ukrepov, kot so zmanjšanje porabe ali povečanje davkov, da bi odpravili velike proračunske primanjkljaje. Ti vlagatelji zahtevajo višja obrestna plačila, ki temeljijo na pričakovanju, da bodo vlade še naprej močno izposojevale. Čeprav je ta dinamika najbolj akutna v Franciji, se v Nemčiji, na Japonskem in v Združenih državah povečujejo tudi stroški izposojevanja. Nasprotno pa volilci vse bolj podpirajo populistične stranke, ki na splošno zavračajo idejo, da proračunsko načrtovanje zahteva težke kompromise.

Te skupine obljubljajo, da bodo ohranile velikodušne pokojninske sheme in socialne izdatke, hkrati pa zagovarjajo znižanje davkov. Ta nasprotni pritisk ustvarja nestanovitni krog. Ekonomsko zaskrbljeni državljani se nagibamo k ekstremnim populističnim platformam, ki obljubljajo vrnitev k blaginji brez žrtvovanja, medtem ko se kupci državnih obveznic umikajo od teh sredstev. V Franciji so donosi državnih obveznic, ki kažejo na stroške izposojevanja, dosegli najvišjo raven od leta 2002. Posebno zaskrbljujoč kazalnik je širjenje razlike med donosnostjo desetletnega francoskega in nemškega državnega dolga. Ta razlika se je od leta 2011 povečala na najvišjo raven.

Čeprav so nemški donosi zgodovinsko nižji od francoskih, vse večja razlika nakazuje, da vlagatelji zahtevajo znatno višjo premijo za ohranitev francoskih vrednostnih papirjev. Poleg tega so zunanji dejavniki prispevali k globalnemu povečanju donosnosti obveznic. Konflikt med Združenimi državami, Izraelom in Iranom je glavni katalizator. Povečane cene energije so ponovno sprožile inflacijske pritiske, kar je več centralnih bank prisililo, da so povečale obrestne mere. Ne glede na specifičen izvor, višji donosi povečujejo težave, s katerimi se soočajo vlade, ki morajo dodeljevati več sredstev za plačilo obstoječega dolga.

Združitev notranje politične razdrobljenosti in zunanjih gospodarskih šokov Francijo postavi v središče kompleksnega finančnega izziva. Nesposobnost zadovoljiti bodisi zahteve vlagateljev za fiskalno disciplino ali želje volivcev za nadaljnjo socialno porabo opredeljuje sedanjo slepo ulico. Ko se bliža volilni cikel, je na kocki vse več za sedanje uprave, saj sta tako zaupanje trga kot tudi ljudska podpora pod pritiskom. Vzajemno delovanje med temi silami še naprej oblikuje gospodarsko pot države.