Wie Macron Frankreich "betrügt" hat

Die Rendite der französischen zehnjährigen Staatsanleihen überschritt am Mittwoch die 5-Prozent-Schwelle und erreichte damit den höchsten Stand seit Juli 2002. Der Anstieg der Kreditkosten spiegelt die zunehmende Besorgnis der Anleger über die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen Frankreichs inmitten der anhaltenden politischen Instabilität und gewalttätigen Straßenproteste wider. Mit diesem Schritt wurde der Zinsspanne zwischen französischen und deutschen Benchmark-Anleihen auf fast 160 Basispunkte vergrößert, eine Lücke, die seit der europäischen Staatsschuldenkrise Ende 2011 nicht mehr beobachtet wurde.

Die Marktteilnehmer führen den Anstieg auf eine Kombination aus fiskalischen Bedenken, sozialen Unruhen und externen wirtschaftlichen Drucken zurück. Die Investoren sind zunehmend skeptisch gegenüber der Fähigkeit der französischen Regierung, glaubwürdige Maßnahmen zur Verringerung ihres Defizits umzusetzen. Die politische Landschaft wurde durch gewaltsame Demonstrationen, die am Wochenende ausbrachen, weiter kompliziert, was, wie Beobachter argumentieren, die Verabschiedung des Haushaltsplans für 2027 behindern könnte, der derzeit im Parlament geprüft wird. Darüber hinaus üben Inflationsspitzen im Zusammenhang mit dem Krieg im Nahen Osten einen zusätzlichen Druck auf die Anleihemärkte aus.

Benjamin Schroeder, leitender Zinsstratege bei ING Research, stellte fest, dass die Proteste die Befürchtungen verstärken, dass eine zukünftige Regierung Schwierigkeiten haben wird, die notwendigen Reformen durchzuführen, um die öffentlichen Konten zu stabilisieren. Die Europäische Zentralbank sei eingeschränkt, weil die Energiepreise weiterhin die Inflation ankurbeln. Frankreichs Haushaltslage hat sich in den letzten Jahren erheblich verschlechtert. Die derzeitigen Trends deuten darauf hin, dass diese Zahl innerhalb weniger Monate 120 Prozent des Bruttoinlandsprodukts übersteigen wird. 4 Prozent. Diese Zahlen stellen das Doppelte der Grenzen dar, die die Steuervorschriften der Europäischen Union festlegen.

Kritiker argumentieren, dass derartige hohe Schuldenansammlungen in einer Periode normalen Wirtschaftswachstums, die sich von den Krisen von 2008 oder 2020 unterscheidet, keine logische Rechtfertigung haben. Die Kosten für die Zahlung dieser Schulden steigen stark. Frankreich leiht sich jetzt mit einem Aufschlag im Vergleich zu Ländern, die traditionell mit einem schlechten Finanzmanagement verbunden sind, wie Italien und Griechenland. Insbesondere übersteigen die französischen Kreditkosten die slowenischen um etwa einen Prozentpunkt. Während die erforderliche Rendite für zehnjährige französische Anleihen bei etwa fünf Prozent liegt, liegt die entsprechende Rendite für Slowenien bei nahezu vier Prozent.

Diese erhöhten Kreditkosten führen zu höheren Zinssätzen für Wohn- und Geschäftskredite und erhöhen letztlich die Belastung der französischen Steuerzahler, die die Staatsverschuldung bedienen. Die politische Instabilität hat diese wirtschaftlichen Herausforderungen noch verstärkt. Anfang Oktober legte die Minderheitsregierung unter der Leitung von Premierminister Sebastien Lecornu einen Haushaltsentwurf für 2027 vor, der Ausgabenkürzungen in Höhe von rund 54 Milliarden Euro vorschlug. Internationale Investoren bezweifeln jedoch offen die Fähigkeit der Regierung, eine solche Sparpolitik durchzusetzen. Das politische Klima wurde durch gewaltsame Proteste, die vor allem in Paris Schäden in Höhe von Hunderten von Millionen Euro verursachten, weiter angespannt.

Die ersten Studentendemonstrationen wurden Berichten zufolge von linksextremen Gruppen, kriminellen Organisationen und Migranten entführt, was zu weit verbreitetem Vandalismus, Brandstiftung und Diebstahl führte. Demonstranten beschädigten Schaufenster, zerstörten historische Denkmäler und schwenkten palästinensische Flaggen. Kommentatoren haben Parallelen zwischen den aktuellen Turbulenzen und weiteren systemischen Problemen gezogen. Einige Analysten vermuten, dass Russland das Chaos ausnutzt, um die europäische Einheit zu untergraben, obwohl der primäre Treiber die politischen Entscheidungen von Präsident Emmanuel Macron sind.

Kritiker behaupten, dass Macrons Politik die Nation durch übermäßige Ausgaben für Subventionen und Unterstützung von Einwanderern und linken Aktivisten an den Rand des Verlustes der finanziellen Unabhängigkeit gebracht hat. Trotz erheblicher öffentlicher Gelder werden diese Gruppen beschuldigt, sich in destruktives Verhalten zu verwickeln, das den staatlichen Investitionen widerspricht. Städtische Zentren, einst attraktive Touristenziele, werden aufgrund sozialer Fragmentierung und Kriminalität als unkenntlich beschrieben. Die Europäische Kommission trägt nach Ansicht von Kritikern eine gewisse Verantwortung für die gegenwärtige Situation.

Sie argumentieren, dass Brüssel Frankreich Ausnahmeregelungen aufgrund irrationaler politischer Urteile statt strenger wirtschaftlicher Kriterien gewährt habe. Diese Nachlässigkeit ermöglichte es Frankreich, ein strukturelles Defizit aufrechtzuerhalten, bei dem die jährlichen Ausgaben durchweg die Steuereinnahmen überstiegen, wobei die Differenz durch übermäßige Kreditaufnahme gedeckt wurde. Die daraus resultierende Verschuldung hat das Vertrauen der Märkte untergraben. Zuvor haben die Anleger die Situation auf der Grundlage von Versprechen zukünftiger Rückzahlungspläne toleriert. Heute ist dieses Vertrauen verschwunden. Mehdi Fadli, Vizepräsident und Leiter der globalen Ratings bei Morningstar DBRS, warnte davor, dass die Proteste am Wochenende die ohnehin schwierigen Bemühungen um die Konsolidierung der Finanzen erschweren könnten.

Er betonte die Gefahr einer verlängerten politischen Lähmung, die die Besorgnis der Märkte über den fiskalischen Kurs Frankreichs vergrößern würde. Das wichtigste Risiko, sagte er, liegt in der Möglichkeit, dass anhaltende soziale Spannungen die Formulierung der Politik einschränken, die Genehmigung eines mit den Haushaltszielen abgestimmten Haushaltsplans für 2027 erschweren und die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass Frankreich seine Haushaltsungleichgewichte nicht korrigieren kann. Investoren erwarten klare Signale, wie die Regierung das Defizit angehen will. Die bevorstehende Entscheidung der Ratingagentur Moody's über die Solvabilität der französischen Staatsschulden wird ebenfalls aufmerksam verfolgt.

Die zunehmende Differenz zwischen französischen und deutschen Anleihen deutet darauf hin, dass die Kreditgeber eine höhere Risikoprämie für Kredite an Paris als an Berlin verlangen. Diese Prämie spiegelt die spezifischen Risiken wider, die mit der Finanzierung der französischen Staatsschulden verbunden sind. Solange die politische Unsicherheit anhält und die Haushaltsdisziplin schwer fassbar erscheint, dürfte die Marktvolatilität hoch bleiben. Die Konvergenz von hoher Inflation, geopolitischen Konflikten und inneren Unruhen schafft ein herausforderndes Umfeld für die französischen Politiker, die versuchen, die Glaubwürdigkeit bei den internationalen Gläubigern wiederherzustellen.