Frankreich steht vor einer "Doom-Loop", die sich nach unten dreht

Präsident Emmanuel Macron befindet sich in einer steuerlichen und politischen Sackgasse, während Frankreich einer spiralförmigen Wirtschaftskrise ausgesetzt ist. Nach den jüngsten gewaltsamen Protesten, die sich auf die Bildungspolitik konzentrierten, fehlt dem französischen Staatschef die finanzielle Kapazität, finanzielle Anreize für die Wiederherstellung der öffentlichen Ordnung einzusetzen. 7 Milliarden australische Dollar an Steuersenkungen und Lohnerhöhungen verhindern derzeitige Einschränkungen ähnliche Maßnahmen. Gleichzeitig kämpft die Regierung gegen einen möglichen Zusammenbruch des Anleihemarktes. Investoren veräußern rasch ihre Anleihen an Frankreich und äußern Zweifel an der Fähigkeit der Regierung, den Staatshaushalt inmitten hoher Zinsen und anhaltender politischer Instabilität zu verwalten.

Jede Ankündigung erheblicher neuer Ausgaben, um die Demonstranten zu beruhigen, würde die Gläubiger wahrscheinlich weiter alarmieren und einen weiteren Anstieg der Kreditkosten auslösen. Macron, der kurz vor dem Ende seiner Amtszeit steht, leitet ein zentristisches Kabinett, das keine parlamentarische Mehrheit hat. Diese strukturelle Schwäche versetzt ihn in eine prekäre Lage, in der sowohl Untätigkeit als auch erhöhte Ausgaben die schwierige Lage Frankreichs verschlimmern könnten. Solche Bedingungen bieten populistischen Kandidaten, die im nächsten Jahr seine Präsidentschaft anstreben, eine breitere Plattform, um enttäuschte Wähler zu umwerben. Die Situation veranschaulicht eine allgemeinere Tendenz in wohlhabenden Ländern, in denen die steigende Staatsverschuldung mit dem Anstieg populistischer politischer Bewegungen zusammenfällt.

Experten warnen davor, daß diese Kombination das Risiko birgt, einen schweren wirtschaftlichen Abschwung auszulösen. Die Forscher Michal Brzozowski und Joanna Siwinska-Gorzelak von der polnischen Universität Warschau bezeichnen dieses Phänomen als eine "Doom-Schleife". Ihre veröffentlichte Arbeit untersucht das Zusammenspiel zwischen Populismus und Fiskalpolitik und stellt fest, dass Marktvolatilität und politische Umwälzungen sich gegenseitig verstärken. In ihrer Korrespondenz erklärten sie, dass die Hauptgefahr nicht ein plötzlicher Staatsbankrott, sondern eine allmähliche wirtschaftliche Stagnation sei. Das Kernproblem ergibt sich aus einer grundlegenden Abweichung der Anforderungen zwischen Wählern und Kapitalgebern in Zeiten intensiver Unsicherheit.

Die Schuldenkäufer verlangen eine angemessene Entschädigung für die Risiken, die mit der Kreditvergabe an Staaten verbunden sind. Sie bestrafen daher Gesetzgeber, die nicht in der Lage sind, die notwendigen Sparmaßnahmen, wie Ausgabenkürzungen oder Steuererhöhungen, um große Haushaltsdefizite zu beheben, umzusetzen. Diese Anleger fordern höhere Zinszahlungen aufgrund der Erwartung, dass die Regierungen weiterhin hohe Kreditaufnahmen vornehmen werden. Diese Dynamik ist zwar in Frankreich am stärksten ausgeprägt, aber auch in Deutschland, Japan und den Vereinigten Staaten nehmen die Kreditkosten zu. Umgekehrt unterstützen die Wähler zunehmend populistische Parteien, die im Allgemeinen die Vorstellung ablehnen, dass die Budgetierung schwierige Kompromisse erfordert.

Diese Gruppen verpflichten sich, großzügige Pensionssysteme und soziale Ausgaben zu erhalten, während sie sich für Steuersenkungen einsetzen. Dieser gegensätzliche Druck erzeugt einen flüchtigen Kreislauf. Ökonomisch besorgte Bürger neigen zu extremen populistischen Plattformen, die eine Rückkehr zum Wohlstand ohne Opfer versprechen, während sich Käufer von Staatsanleihen von diesen Vermögenswerten zurückziehen. In Frankreich haben die Renditen der Staatsanleihen, die auf die Kreditkosten hinweisen, ihren höchsten Stand seit 2002 erreicht. Ein besonders besorgniserregender Indikator ist die zunehmende Differenz zwischen den Renditen der französischen und deutschen Zehnjahres-Staatsanleihen. Diese Lücke hat sich seit 2011 auf den höchsten Stand vergrößert.

Obwohl die deutschen Renditen historisch niedriger sind als die französischen, deuten die zunehmenden Unterschiede darauf hin, dass die Anleger eine deutlich höhere Prämie verlangen, um französische Wertpapiere zu halten. Auch äußere Faktoren tragen zum weltweiten Anstieg der Anleiherenditen bei. Der Konflikt zwischen den Vereinigten Staaten, Israel und dem Iran ist ein wichtiger Katalysator. Die hohen Energiepreise haben den Inflationsdruck erneut angeheizt und mehrere Zentralbanken gezwungen, die Zinssätze zu erhöhen. Unabhängig vom spezifischen Ursprung verstärken höhere Renditen die Schwierigkeiten der Regierungen, die mehr Ressourcen für den Dienst an bestehenden Schulden bereitstellen müssen.

Die Konvergenz der innenpolitischen Fragmentierung und der außenwirtschaftlichen Schocks stellt Frankreich in den Mittelpunkt einer komplexen Finanzproblematik. Die Unfähigkeit, die Forderungen der Investoren nach fiskalischer Disziplin oder die Wünsche der Wähler nach weiteren Sozialausgaben zu befriedigen, definiert die gegenwärtige Sackgasse. Mit dem bevorstehenden Wahlzyklus steigt das Risiko für die amtierende Regierung, da sowohl das Vertrauen des Marktes als auch die Unterstützung der Bevölkerung unter Druck stehen. Das Zusammenspiel dieser Kräfte prägt weiterhin die wirtschaftliche Entwicklung des Landes.